「亿利洁能」深湾宏源王胜:2021年,a股高位震荡应该会降低预期收益率

2021-04-07 20:08:11浏览:181

2020年以来,市场经历了大起大落。一季度a股市场两次跌破2600点,之后一路震荡上行。到了7月份,市场人气和行情达到顶峰,之后进入震荡调整阶段。那么在即将到来的2021年,a股将何去何从?“十四五”双周期在资本市场会有怎样的体现?

在11月10日举行的深湾宏源2021年资本市场年会上,深湾宏源研究所副所长兼首席策略师王胜认为,2021年的a股市场可能与2010年相似,整个市场可能出现高位波动,并存在结构性机会。但今年的过度上涨和长期复利透支已经出现阶段性风险,不能盲目乐观,降低预期收益率。

a股市场的走势与中国资本市场的发展密切相关。任何市场都会经历一个从不成熟到成熟的过程。至于中国资本市场,王胜表示,他最关心的是中国资本市场已经到了哪个阶段。

10月29日,中共十九届五中全会宣告结束。全会审议通过了“十四五”计划和2035年远景目标建议,提出加快形成“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的发展新格局”。

“这是我们在世界主要国家看不到的独特发展模式,但这种模式恰恰是因为中国的人均GDP水平还是中等收入国家,但总量已经达到世界第二。2019年,它占全球经济的16.3%。”沈万宏远宏观团队认为,“双循环”需要走前人没有走过的路。

王胜认为,土地改革、户籍制度改革、区域经济一体化和国有企业改革将确保和促进机构层面的内部流通。“十四五”期间“安全”的含义是广泛的,包括粮食安全、产业链安全、能源安全和医疗卫生系统安全。而“创新”不仅是“卡脖子”技术的突破,更是数据技术与传统硬件的融合。

“从某种意义上说,传统互联网技术巨头已经完成了广告、电子商务、金融、游戏等核心货币化渠道的圈定,可穿戴设备、智能家居、智能汽车、工业互联网等‘硬件+数据’方向可能更值得我们深入探索。因此,改革、安全和创新是我们2021年的结构方向。”王胜说。

此外,在世界秩序重建的预期中,经济贸易规则和货币体系的重建尤为有趣。

“中国的财政和货币政策为这一轮留下了空间,显然有更多的回旋余地,回归正常化的步伐将会更好。”王胜认为,2021年货币政策的核心问题是,全球政策刺激有多大的力度和空间?2035年的核心问题是世界储备货币体系是否会重建。

从股权市场来看,a股市场也在走向成熟。王胜的依据是,一方面,自2020年以来,a股活跃股票基金的超额收益率为17%。均线平稳后,a股市场基金目前超额收益率与1990年的美国相差不大;另一方面,近年来a股与基本面的相关性一直在增加,似乎美股直到1990年才与基本面匹配。

他还表示,a股市场的波动性正逐渐接近成熟市场。a股整体波动有下降趋势,市场效率逐渐提高。与发达市场相比,目前a股波动水平接近2010年初、2000年初和1990年初美股的高位。我国股票型基金的比重逐年上升,与80年代的美国类似。

在对中国资本市场和a股市场进行了粗略的定位之后,市场需要面对一个问题,就是如何看待大幅上涨的白马股。

王胜从《美丽50》的历史中得出四点结论:第一,尊重常识,相信复利收益率等估值指标的风险收益率评估结果,一定要非常警惕一些过度透支的未来目标;第二,市场需要密切关注美国通胀及由此引发的美联储货币政策调整,密切关注全球美元流动性变化;第三,相对收益投资者还是需要在素质最好的领军人物中选择性价比相对合适、逻辑未经验证的目标进行投资。从长远来看,中国慢牛的主角注定是这些行业最好的领导者。即使跌了,高素质的领导者在初期也有相对收入;第四,培养多空思维和多资产盈利能力。

对于明年的a股市场,王胜认为,2021年的市场可能与2010年相似,但必然会有所不同。

他具体表示,一是从市场角度看,经历了结构性牛市,整体市场“可购资产”估值处于高位,价值投资者预期复利收益率大幅下降。2010年,股权公募基金的收益率中值为5%,但差别很大。一些公共基金的回报率超过30%,也有许多负回报。第二,五年计划预计是发酵之年,带来很多阶段性主题机会。2010年是七大战略性新兴产业。第三,货币政策宽松不会退缩。稳定的杠杆意味着保证金不再宽松,甚至略有收紧。这也意味着我们可能看不到悬崖式的政策退出,可能更接近真正的“中立”。第四,2021年和2010年第一季度,上市公司业绩因基数较低而快速增长,但2010年春季的风潮较弱。

此外,对于债券市场,王胜预测明年第二季度会有机会,因为市场预计明年第二季度经济会有高增长,但实际复苏过程中存在许多不确定性。“如果在第二季度名义GDP增长率最高的第一季度之后,增长率没有那么高,债券市场可能反而会迎来机遇。”

商品方面,“经历了年底年初的商品库存上涨,对明年的商品不要抱太大期望。”王胜预测,根据“十四五”计划,未来将主要开发新能源,而传统化石能源的消耗可能会得到控制甚至抑制,这需要引起重视。


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